Tres compañías colocaron deuda en el mercado de capitales y volcaron los dólares al circuito oficial, lo que permitió al Banco Central seguir comprando reservas. El esquema reaviva el debate sobre la sostenibilidad del modelo y la calidad de la acumulación de divisas.

El endeudamiento privado volvió a ganar protagonismo en el arranque de 2026. Entre el martes y el miércoles de esta semana, tres empresas emitieron deuda por un total de 720 millones de dólares, una dinámica que volvió a aportar divisas al mercado oficial y facilitó nuevas compras del Banco Central.

Según datos del mercado, este flujo permitió al BCRA adquirir 553 millones de dólares en lo que va del año. El mecanismo se repite: las compañías toman financiamiento en el mercado de capitales y luego liquidan esos dólares en el mercado oficial, donde interviene la autoridad monetaria.

Durante la semana colocaron deuda John Deere Credit Compañía Financiera S.A., por 80 millones de dólares; Scania Credit Argentina, por 41 millones; y Telecom, que el miércoles realizó una emisión por 600 millones de dólares destinada a refinanciar vencimientos previos.

El mismo día de la colocación de Telecom, el Banco Central concretó la mayor compra del mes, por 187 millones de dólares. De acuerdo con estimaciones privadas, esas operaciones se habrían realizado mayormente en bloques, fuera del mercado oficial de cambios, por lo que no se informaron precios de referencia.

Un informe de la consultora Outlier advirtió que el aumento de la oferta de dólares no provino del sector agroexportador. Según los datos de CIARA, las liquidaciones sumaron apenas 46 millones de dólares, una caída significativa respecto de ruedas anteriores. La mayor parte de los dólares habría surgido, precisamente, de la liquidación de deuda corporativa, que actúa como un “puente” hasta el ingreso de la cosecha gruesa, prevista para marzo.

El año pasado cerró con un récord histórico de endeudamiento privado: las empresas emitieron Obligaciones Negociables por 25.867 millones de dólares en el mercado local. Parte de esos compromisos comenzará a cancelarse este año, ya sea mediante acceso al mercado de cambios o a través de nuevas emisiones para refinanciar vencimientos.

La colocación de Telecom se destacó por su volumen y por uno de los plazos más extensos en la historia de la compañía. Recibió ofertas por 2.427 millones de dólares, a partir de 174 órdenes, y fue una de las emisiones corporativas argentinas con mayor interés desde la reapertura del mercado internacional en 2024.

La fuerte demanda por deuda privada se sostuvo durante todo 2025 y alcanzó su pico en noviembre, cuando las colocaciones de Obligaciones Negociables superaron los 2.936 millones de dólares, según relevamientos de analistas del mercado.

Este contexto permitió al Banco Central acumular reservas, aunque no sin cuestionamientos. Desde el mercado señalan que la autoridad monetaria compra dólares mientras vende bonos dolarizados para absorber pesos, lo que implica un esquema de “alquiler de reservas” más que una acumulación genuina.

Además, Outlier señaló que el BCRA también intervino en el mercado de LELINKs para contener la cotización del dólar, mientras la Secretaría de Finanzas convalidó tasas de interés más altas en pesos en un escenario de escasa liquidez del Tesoro. La combinación apunta a una apreciación cambiaria que el Gobierno busca utilizar como ancla antiinflacionaria.

En este marco, el mercado sigue de cerca el delicado equilibrio que enfrenta la política económica: acumular reservas, contener la inflación y evitar una profundización de la recesión. La aceleración inflacionaria de diciembre, con un IPC del 2,8%, reforzó las dudas sobre el margen de maniobra del Gobierno para sostener este esquema sin costos adicionales sobre la actividad.